中移动(0941.HK)昨日(21日)收市后公布首三季业绩，在业绩公布后今早偏淡，最新跌0.3%报73元。花旗表示，中移动第三季业绩符合预期，服务EBITDA利润率年减2.4个百分点至37.7%，主要受到人员成本/销售费用年增14%及6%的拖累。由于防御性收益率与弹性增长预期相结合，中移动的股价表现一直优于市场，但其盈利质素在过去2至3个季度有所恶化，主要是由于D&A费用下降，而不是有机营收成长。随着内地政策支持预期推动市场风险偏好改善，该行认为中移动吸引力可能不如以前，维持对其「买入」评级及目标价82.3元。

中移动今年首三季营运收入按年升2%至7,914.58亿元人民币；其中通信服务收入增长2%至6,780.49亿元人民币。EBITDA按年跌2%至2,631亿元人民币；股东应佔利润按年升5.1%至1,108.81亿元人民币，符合市场预期。每股盈利5.18元人民币。9月底止移动客户数10.04亿户，其中5G网络客户5.39亿户；有綫宽带客户数为3.14亿户。

摩根大通指，中移动第三季服务收入按年稳定增长1%，受惠固网业务提速并抵销移动业务每用户平均收入及收入加快下降所影响，EBITDA由第二季按年升1%扭转至上季的按年跌5%，受成本压力增加影响。净利润仍维持坚韧的按年约5%增长，受惠于折旧节省。该行指，纵使中移动收入及盈利稳定，但预期中移动股价短期受压，受移动每用户人均收入加快下跌，或引发市场对中移动消费者业务展望的质疑。摩根大通维持对中移动「增持」评级，目标价93元。

瑞银指，中移动第三季移动业务每用户平收入按年跌5.5%，拖累移动服务收入按年跌4.2%，对比第二季按年跌2.9%，受宏观逆风下移动服务计划降级压力所影响。但中移动季度总服务收入仍交出1%按年增长，受固网收入按年升12%推动，或受惠于持续的家庭每用户平均收入及数据、资讯与通讯科技(DICT)收入增长，亦可能解释公司季内员工及销售开支上升。该行指，中移动季度净利润交出按年4.6%增长，纵使较上半年的5.3%按年增长放缓，相信中移动仍处于全年盈利增长低至中位数增长指引的轨道上。瑞银维持中移动「买入」评级，目标价87元。

— 本网综合6间券商对其最新目标价及投资评级，全数券商给予该股「买入」或「增持」评级。

券商│投资评级│目标价

摩根大通│增持│93元 野村│买入│89元 瑞银│买入│87元 花旗│买入│82.3元 中银国际│买入│82元 摩根士丹利│增持│80元

券商│观点

摩根大通│季度收入及盈利增长稳定，但移动业务展望忧虑增加 瑞银│净利润增长指引仍处轨道，纵使移动收入放缓 野村│上季收入稳定，盈利仍处于上升轨道 花旗│业绩符合预期 中银国际│盈利符合预期，下半年展望趋于稳定 摩根士丹利│季度EBITDA及经营溢利略逊预期

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