中国人民银行昨公布9月金融数据，新增贷款1.59万亿元（人民币．下同），低于市场预期的约1.87万亿元，并较去年同期少增7200亿元，反映居民和企业信贷需求仍有待提振，亦受高基数影响。社会融资规模增量为3.76万亿元，较市场估算的3.725万亿元为高，主要由政府债券带动，但按年仍少增约3700亿元。分析认为，居民和企业贷款需求偏弱，9月底公布的一系列政策需时见效，到第四季数据或有转机。

M1跌幅7.4% 历来最大

值得留意的是，截至9月底，广义货币（M2）余额按年增6.8%，较上月高0.5个百分点。人行旗下《金融时报》引述权威人士表示，近期股票市场回升，部分资金加速从理财等资管产品向存款回流，由于证券客户保证金计入M2中，因此带动M2回升。狭义货币（M1）余额则按年减少7.4%，连续6个月下跌，兼为有纪录以来最大挫幅。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，9月新增贷款按年大幅少增7200亿元，令9月底贷款余额增速按月放缓0.4个百分点至8.1%，续创有纪录新低，反映贷款仍维持偏弱局面。

居民贷款方面，单月整体居民贷款增加5000亿元，按年少增逾3500亿元；其中短期贷款增加2700亿元，较去年同期少增515亿元；中长期贷款（一般指房屋贷款）多2300亿元，按年少增3170亿元。王青解释，在居民消费信心不足、商品房销售低迷、存量房贷利率偏高导致居民提前偿还房贷现象较多的背景下，居民短贷和中长期贷款需求持续受到抑制。

不过，若按月比较，居民贷款较8月多3100亿元，其中短贷多1900亿元，长贷则多1100亿元。王青说，9月居民短贷按年少增的幅度，较之前几个月明显收窄，可能是全国範围内开展「以旧换新」，拉动汽车、家电等相关耐用品销售，有助提振居民短期消费贷款需求。

新策落地需时 今年「最后一降」

至于企业贷款方面，9月新增1.49万亿元贷款，其中短期贷款新增4600亿元，按年少增1086亿元；中长期贷款添9600亿元，少增2944亿元；票据融资增加686亿元，多增2186亿元。王青认为，在需求不足背景下，企业投资扩产步伐迟缓，贷款需求缺乏提振。

9月社会融资规模存量按年增8%，增速较上月回落0.1个百分点。社会融资规模增量3.76万亿元，月内政府债券净融资1.54亿万元，按年大增5451亿元，带动社融增量超预期。

法国外贸银行高级亚太区经济学家吴卓殷表示，9月整体社会融资规模增长减速，人民币贷款增长亦放缓，唯一加速的是政府发行债券，反映居民和企业部门对加槓桿化依然谨慎，推出需求端政策变得更具迫切性。

展望未来，王青预期，9月新增信贷有可能是今年「最后一降」，10月开始可望转为按年多增。随着一揽子增量政策落实生效，特别是人行减息将刺激信贷需求，降準落地、大行资本补充安排等也会激励银行放款；第四季政府债券发行有望再度出现高峰期，新增社融也将恢复按年多增。

吴卓殷亦认同，9月下旬一系列政策传导需时，预计10月中长期居民贷款应有所反弹，但要观察明年会否重新减速，因为往绩也曾在一两个月打回原形，需要更多政策配合才持续向好。企业方面则暂时未见转势，例如製造业仍然存在产能过剩、价格战等问题，行业尚待整合，出口数据欠理想，企业未有强劲诱因增加槓桿。

ING银行大中华区首席经济师宋林直言，信贷增长仍处于收缩状态，现在断言情况好转实属为时过早，但最近刺激政策及过去数月数据有令人鼓舞的迹象，表明信贷下降最差时期或已经过去，相信明年或会更健康。