<汇港通讯> 巴克莱研究团队发表最新研究报告指,中国证监会近日就《上市公司监管指引第10号——市值管理(徵求意见稿)》(以下简称「《指引》」)公开徵求意见。儘管此时发布《指引》似乎旨在与其他快速提振股市的政策同时发挥效力，督促上市公司为股东创造价值,但《指引》本身更针对公司治理、透明度和价值创造等更长远问题。报告指,这份初步《指引》与另外两个亚洲国家近年的企业治理改革举措,即日本的提高资本效率计划和韩国的企业价值提升计划,具有相似之处。但中国此次改革亦具有独特之处,即着重鼓励上市公司通过併购为股东创造价值,且要求股价长期低于净值的公司,披露提升估值计划的细节。与此同时,投资者也密切关注最终版本是否可以在目标设定、计划激励以及全球机构投资者参与方面有所提升。巴克莱称,中国政府持续加大力度稳定股市,该行认为正面的财富效应是其中一项考虑因素。中国股市反弹仅带来有限的财富效应,反映出中国股市在过去10年间的表现欠佳,金融市场仍未发展成熟,以及中国家庭的财政特点:保持高储蓄率以应付消费及不断上升的债务负担。另一方面,数据显示家庭收入增长才是中国私人消费更重要的动力。 巴克莱表示,该《指引》对股市的短期影响有限,因为市场的主流观点仍然集中于中国经济在政策大转向带动下的增长改善,而非在岸股东回报改善。中期来看,韩国的情况显示,在吸引外资方面提高透明度仍面临较大阻力。但对于中国国内资本而言,鉴于国企现金水平较高,加上来自中国证监会指导方针的催化作用,国企改革或股东回报可能会成为在岸市场中期的一大主题。该行称,儘管该《指引》表面上对股东更为有利(可能导致信贷情况恶化),巴克莱认为其对企业信贷基本面的直接影响可能有限。此外,该行认为国企可能承担更多行业整合的责任,因为多数发行美元债券的私营企业并未在 A 股上市,故不太可能受到相关规定的约束。儘管如此,该行认为 A 股市场健康发展和透明度提升所带来的财富效应,将间接利好中国信用状况的中期表现。 (BC)#巴克莱