最近连锁中式餐饮企业在资本市场又“热闹”了起来。

12月20日，小菜园登陆港交所，上市首日收盘涨超10%，总市值突破百亿港元。同一日，绿茶集团披露港交所招股书申请文件，这已经是其第五次冲刺港股IPO。根据灼识咨询报告，2023年，在中国休闲中式餐饮品牌中，小菜园餐厅数量、总收入位居第二，绿茶集团则在餐厅数量位居第三，总收入位居第四。

在最新披露的一版招股书中，绿茶集团更新了今年前三季度的财务和经营指标，虽然营收、净利润均同比有所增长，但包括翻台率、同店销售额、客单价等关键指标均有下滑。其中客单价跌破60元，为近六年的新低。

2024年，餐饮行业的“内卷”肉眼可见，无论是绿茶集团还是小菜园、九毛九的财报中均能略窥一二。好消息是，随着各类提振消费政策的逐步落地，2025年的消费市场有望注入活力，消费股在年底的资本市场也活跃不断。

客单价跌破60元，系近六年新低

在今年6月披露的招股书中，绿茶集团的财务数据更新至2023年底。彼时呈现出的关键财务指标在2023年均有稳步增长的态势。而从行业整体趋势来看，2023年也是国内餐饮需求触底反弹的一年，国家统计局数据显示，2023年，全国餐饮收入52890亿元，同比上升20.4%。

而今年年初至年末，“内卷”“9块9”的风从茶饮咖啡一路刮到了餐饮行业。身处其中的绿茶集团也很难独善其身。在最新披露的一版招股书中，绿茶集团更新了今年前三季度的财务指标，虽然营收、净利润均同比有所增长，但包括翻台率、同店销售额、客单价等关键指标均有下滑。

招股书显示，前三季度，绿茶集团实现营收29.2亿元，同比增长7%，期内利润为2.85亿元，同比增长10.47%。而人均消费为57.7元，翻台率为3.05次/日，同店销售额为16.73亿元，上年同期相关数据为62.2元、3.43次/日、18.56亿元。

再拉长时间线看，这一客单价是近六年来的历史新低，跌破60元，翻台率也不及2018年、2019年的水平。对比同行业的小菜园（00999.HK，股价9.6港元，市值113亿港元）、九毛九（09922.HK，股价3.6港元，市值50亿港元）来说，绿茶集团的翻台率、人均消费数据也处于低位。

绿茶集团在招股书中坦言，与去年同期相比，今年前三季度，餐厅表现整体有所倒退，主要由于消费者行为普遍改变，减少不必要的开支，同时根据灼识咨询提供的资料，行业整体也呈现相同趋势。

从小菜园、太二今年的关键指标变化来看，也确实如此。根据小菜园在上市前披露的最新一版招股书，今年前8个月，公司同店销售额同比下降11.4%，而太二的客单价则在上半年跌回了七年前，根据其最新披露的第三季度营运表现，前三季度太二的客单价还维持在69元，同店日均销售额则同比下降18.3%。

再拓新品牌业务，多品牌运营这次能成功吗？

即使行业面临暂时的寒冬，但拓店的脚步不能停歇，在中国休闲中式餐饮市场竞争格局还极为分散、头部市占率不高的情况下，拓店抢占市场是每家企业持续在做的事。

门店方面，今年绿茶集团计划开出120家新门店，其中116家已经开始营业，4家开始装修，这一数量较6月披露的招股书计划中的112家还多了8家。

值得注意的是，在已开业的116家门店中还包括另一品牌望江楼的2家门店，在今年10月开业，据浙江日报报道，望江楼是拥有150多年历史的绍兴老字号品牌。相较于其他休闲中式餐饮企业而言，绿茶集团在多品牌运营方面还处于起步阶段。

在望江楼之前，绿茶集团曾推出定位西餐的“Playking”和东北炖菜品牌“关东造”，但均在后来陆续闭店。这一次拓品牌，绿茶集团也显得较为谨慎。公司在招股书中提及，新品牌望江楼处于试运营阶段，且不计划于近期拓展该品牌下的餐厅业务。

凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《每日经济新闻》记者分析称，餐饮品牌子品牌运营，一方面需要摆脱母品牌的背书，另一方面需要子品牌的定位和战略目标足够清晰，不能为了多元化而多元化。“现在餐饮行业的同质化和内卷很严重，如果子品牌没有特色很容易淹没在大众市场中。”

另一值得关注的是绿茶集团的盈利能力在持续优化。前三季度，绿茶集团经调整净利润率为10%，较去年同期增长了0.4个百分点。不过，偿债能力指标方面，速动比率和流动比率仍均在1以下，前三季度末的现金及现金等价物为2.08亿元，较年初减少了约1.5亿元，由此也可见绿茶集团上市募资的迫切。

针对招股书相关问题，12月25日，《每日经济新闻》记者联系到绿茶集团方面，其称不接受采访。

二级市场迎暖冬，消费类企业或迎IPO新周期

2024年末，港股IPO市场，消费类企业开始活跃起来。12月，前有连锁茶饮品牌古茗重启IPO，后有小菜园登陆港股、绿茶集团五度冲刺港股上市。

实际上，不仅仅是在港股，在A股市场上，消费股在年底的活跃程度也同样明显。12月，A股大消费股强势崛起，包括一鸣食品（605179.SH，股价22.96元，市值92.07亿元）在内多个大消费股多个交易日涨停。

在前不久召开的中央经济工作会议上，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在明年重点工作任务第一位。随着政策的逐步落地，多家券商对2025年消费板块及其细分行业的预期多比较乐观。

信达证券研报指出，2025年消费可能有三大积极变化，包括居民收入增速止跌企稳，居民消费倾向继续修复，社会集团消费止跌企稳等，再叠加消费刺激政策可能加码，消费有望转为经济拉动因素。

中国连锁经营协会客座顾问、零售电商行业专家庄帅告诉《每日经济新闻》记者，提振消费，全方位扩大国内需求是明年的基调之一。消费类企业上市也是提振消费的路径之一。“随着国内提振消费的需求旺盛，2025年消费企业将会迎来一波（新的）IPO周期。”庄帅表示。

除了资本市场上的变化，在商业运作上，食品饮料、餐饮品牌在年末也开始出现一些变化，一面是小菜园上市后推出限时“9块9”的感恩回馈活动，原价三四十元的菜品仅需9块9，另一面是肯德基宣布调价，平均涨幅为2%，这是该品牌近两年来首次产品价格调整，蜜雪冰城在部分门店也涨价1元，茶饮咖啡、餐饮行业的价格战趋缓了吗？

“肯德基涨价幅度很小，也不是所有产品都参与，因此对其利润的提振不会很明显，反而在行业内价格战的大趋势下，肯德基反其道而行之需要做好与消费者的沟通。”林岳认为，价格战在短时间内不会结束，餐饮行业是一个随着经济大环境而变化的赛道，消费信心没提升之前仍然会继续“卷”，而且头部品牌有能力“卷”。