【彭博】-- 中国财政部长蓝佛安宣布国家为支持经济成长而採取新措施时，市场将注意力集中在他关于专项债待发额度加上已发未用的资金量的说法上。与美国和其他已开发国家不同，财政刺激方案通常被描述为承诺支出一定金额的资金，而在中国，投资者则从即将发行的债券规模中寻找线索。但债券类型多种多样，反映出预算体系牵涉多层权力机构和不同政策目标的複杂性。以下是对各种债券含义的说明指南：

1.普通国债

每年3月，中国的官方年度财政赤字由全国人民代表大会全体会议批准，全国人大是国家立法机关。大部分的财政赤字由中央政府承担，地方政府只能承担一小部分赤字。赤字通过发行普通国债和地方政府一般债来筹集资金。

从这一渠道筹集的资金用途广泛，包括中国在外交、国防、公共安全、教育、科学技术和商品储备等领域的支出。全国人大今年批准了约3.34万亿元人民币（约合4690亿美元）的普通国债。

年中对财政预算进行任何修订都可能导致债券发行额度调整，须通过全国人大或其执行机构——全国人大常委会的审批。全国人大常委会通常每两个月召开一次会议，下次全国人大常委会会议可能在本月晚些时候或11月初举行。

去年10月，中国政府在获得全国人大常委会批准后，宣布增发1万亿元国债，并将国家财政赤字由3月份预算中计画的相当于国内生产毛额3%提高到3.8%，以支撑经济成长。此举极为罕见，目的在于扩大公共支出，支撑经济成长。

10月12日的新闻发布会上，蓝佛安表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这引发了人们对国债供给增加的预期。在12月前进行年中预算修订是选项之一，分析师们表示，明年3月的全国两会是另一个重要的观察窗口。

截至2023年底，中国国债余额为30.86万亿元，其中绝大部分为普通国债，约占全国GDP的24%。

2.特别国债

这些债券由中央政府出售，用于特定目的，通常不计入官方财政赤字。今年以前，这种政策工具曾三次使用——分别是20世纪90年代亚洲金融危机期间为补充国有独资商业银行的资本金，2007年为中国主权财富基金注资，2020年为抗击新冠疫情提供资金。这些债券期限通常在10年或更短。

但今年情况发生了变化，中央政府开始在经济成长中发挥更重要的作用。这是因为多年来曾担当经济发展主要行动者的地方政府目前负债累累、资金短缺。中国政府在3月份表示，计画连续几年发行超长期特别国债。根据财政部数据，2024年计画发行超长期特别国债1万亿元，截至9月底已发行了7520亿元。未来几年该类债券发行限额尚未公布，但蓝佛安此前发言引发了人们对未来超长期特别国债发行规模将超过今年的猜测。今年发行的超长期特别国债期限为20年至50年不等。

3.地方政府一般债

过去中国地方政府不被允许独立发行债券，只能依靠表外借贷来为支出融资——尤其是在全球金融危机之后，地方政府承担了推动经济成长的主要角色。2015年情况发生了变化，中央政府试图规範地方政府融资平台，修订后的预算法也正式生效，允许地方政府发行债券。

中央政府试图限制地方政府使用融资工具，修订后的预算法也正式生效。地方一般债与普通国债类似，包含在一般公共预算里，并反映在官方财政赤字中。

根据现行《预算法》，地方可以发行这类债券用于筹措经国务院批准的省一级政府预算中「必需的建设投资的部分资金」，并只能用于公益性资本支出，不得用于经常性支出，比如教育、卫生和环境保护等领域。

财政部数据显示，截至2023年末，地方政府一般债余额15.87万亿元，彭博根据财政部数据计算显示，一般债历史结存额度约为6800亿元。今年，地方政府获准发行7200亿元新增一般债，以弥补地方一般公共预算收支差。

4.地方政府专项债

蓝佛安在上周末提到了这些债券，并强调在今年剩下的时间内，中国地方政府将有2.3万亿元人民币（约合3240亿美元）的专项债待发额度加上已发未用的资金可供使用。这凸显了另一个长期存在的问题：随着中国道路和机场等基础建设达到饱和，地方政府找不到足够好的投资项目。

地方专项债被视作刺激经济成长的重要工具，常用于交通、能源和工业园区等基础设施项目。其中一小部分债券还用于补充地方银行的资本金。这些债券的还款资金应来自投资回报。该类债券不计入官方财政赤字。

截至2023年底，各省份地方专项债余额24.87万亿元，有大约7500亿元的历史结存限额未使用，国务院即可批准动用这些额度，而无须立法机构批准。

这些债券也是债务置换的重点，用于偿还地方政府融资平台(LGFV)的部分借贷。因其不体现在地方政府资产负债表上，透明度较低，地方政府融资平台债务也多被视为地方政府隐性债。

近年来，地方融资平台偿债成本高企，尤其是对于那些因房地产危机持续导致财政收入剧减的地方政府而言。根据国际货币基金组织的估算，截至2023年底，地方政府融资平台的存量债务达到60万亿元。

蓝佛安表示，政府将提供近年来支持化债「力度最大」的一项措施，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，以缓解地方财政压力。

原文标题China Has a Menu of Different Bonds for Economic Aid: QuickTake

--联合报导 Jing Zhao.

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